北上资金已经流入该国多日。笔者认为，这一变化背后的主要原因是我国防疫工作取得了显著成效。与其他主要经济体相比，宏观经济复苏步伐加快，包括 A 股在内的人民币资产收益率进一步提高，为 A 股市场走势提供了坚实的基础。预计第四季度外资将进一步增持 a 股。

宏观经济处于触底企稳态势

先行数据和高频数据证实，我国宏观经济处于触底企稳态势，政策支持边际强化效应明显，内生增长动力增强，市场主体充满活力，韧性强，潜力巨大，企业盈利状况逐步恢复和改善。宏观经济复苏在全球率先实现反弹复苏，有可能实现全球主要经济体全年唯一的 GDP 正增长，推动人民币资产稳步升值。这是外资持续流入中国市场的根本原因。

近日，美联储宣布，将更新长期通胀率目标和货币政策策略，从寻求实现平均通胀率 2% 的长期目标，而不是“对称的 2% 目标”，把保障就业的政策目标提高到高于保障物价稳定的高度。如果经济形势不发生重大变化，美国宽松的货币政策和低利率环境可能长期存在，这将有利于全球风险资产和非美元资产。因此，国际机构逐渐转向新兴市场逐利，a 股将吸引外资并继续加大配置力度，这是资金持续流入中国市场的外部条件。

中国资本市场基本制度进一步完善，与国际金融市场规则进一步接轨。人民币资产的投资性和安全性都较高。投资渠道和流程更加便利。取消对外国机构投资者的限额限制。海外投资者对中国资本市场开放程度的认可度不断提高。同时，中国资本市场的股票和债券标的已纳入全球主要股指，这是资金持续流入中国市场的制度前提和信心源泉。

中国继续全面推进改革开放，进一步优化营商环境和投资环境，加快跨境资本流入。这也有助于人民币汇率持续升值，推高以人民币计价的资产价格，并将进一步吸引外资流入。

综合考虑全球投资者的长期资产配置需求和新经济领域的各项改革措施，笔者认为，外资将进一步增持 a 股。与中国 GDP 占全球比重（16.4%）和股市市值（9.6%）相比，中国股市特别是 a 股在全球主要股指中的比重仍然偏低。中国股票在全球投资者股票组合中的比重有望继续提高，有望为主动管理、要素投资和环境、社会和公司治理（ESG）投资提供更多的投资机会。

截至 9 月底，新经济成分股市值占 A 股总市值的 35%。笔者预测，随着各项有利于新经济发展的资本市场改革措施的进一步落实，更多的新经济公司上市融资，主要股指不断优化调整，新经济股长期业绩相对较好，权重将有所提升未来 a 股主要股指产品将继续上涨，更多新经济成份股将稳步纳入。

如果地缘政治风险得到一定程度遏制，下一阶段摩根士丹利资本国际中国指数的包含因子有望从目前的 20% 提高到 25%，甚至高于富时罗素、标普等国际指数，以及部分符合摩根士丹利资本国际要求并已进行陆路交易的科技创新板股票也可能包括 Stock connect。长期来看，如果 a 股 100% 纳入 MSCI 新兴市场指数，中国股市在该指数中的权重将高达 50%。

近期，金融市场双向开放稳步推进，有利于跨境资本均衡稳定流动，有利于交易行为理性有序，有利于增强人民币汇率弹性，有利于四季度外资加速流入和 A 股增持。这有利于促进境外投资者和机构投资者在 A 股市场的比重持续上升，有利于推动价值发现策略和价值投资理念成为市场共识。

基于其增长潜力、有利的汇率走势和全球投资者的资产配置需求，笔者对中国股票中长期走势持乐观态度。加快资本市场结构改革，有助于重塑境内外上市中国股票的投资格局，促进市场进一步复苏。